基础设施和机构投资者越来越多地把注意力转移到数字基础设施资产和光纤宽带的全球推广。光纤到到户尤其是被看作是数字化转型的一个重要组成部分和提供的投资机会的大型游泳池。

虽然该行业历来由电信球员为主,最近几年已经看到的基础设施投资,借贷者更多的利益和交易活动。下载188金宝搏软件

投资可以采取多种形式,如项目融资结构和银行债务支撑的个别项目,或通过专业纤维开发的股权投资。这导致了浮力并购活动。最近的例子包括:

  • 出售在Covage 50%的股份(45个欧洲网络的所有者)的立方体基础架构蒂斯欧洲(包括由安盛投资管理,安联资本合伙公司和OMERS基础设施管理的一些基础设施基金);和
  • 出售其子公司FibreNation(UK网络的所有者),以CityFibre的TalkTalk公司(由高盛基建基金安廷基础设施合作伙伴管理自有资金)。

金博宝188转账DLA Piper律师事务所代理了魔方基础设施和TalkTalk公司对这些交易。

所有这些活动是不足为奇。基础设施投资越来越多地分类这一资产类别为“核心”基础设施(在这里支付由政府支付或担保的PPP协议的情况下),或者,至少是,作为“核心+”哪里有市场风险的因素。根据一个项目是如何构成的,这一资产类别能够满足许多投资者都在寻找的标准,如:

  • 进入壁垒较高;
  • 长期稳定的回报;
  • 承认并建立技术;和
  • 透明和稳定的监管环境。

各种部署策略和商业模式可用于光纤网络的构建和部署。例如:

  • 大规模的住宅建造v企业为重点建立覆盖地铁区域或产业园区;
  • 以竞争较少的确定覆盖范围为目标,采取更广泛的覆盖策略;和
  • 卷展栏上的公众支持某种形式的完全商业基础v完成。

对于网络部署的关键问题

对于网络部署和光纤到到户构建固有特性的策略会影响投资者是否能达到一个稳定的长期收入来源。这里有一些问题:

  • 时序考虑。建设光纤网络需要时间,包括扩大网络覆盖范围以达到更多客户。大规模住宅光纤网络的推出可能需要更长的时间,从而推迟了对客户的接入,也推迟了投资的实现。另一方面,更有针对性的企业建设或商业园区的推出可以更自给自足,并加速实现您的投资。也许最简单的方法是在新的住宅或商业开发中加入光纤。
  • 15 - 20年的投资回收期。考虑到高昂的建设成本,光纤网络的投资回收期通常很长,可能需要15-20年。
  • 资产生命。典型光纤资产的预期使用寿命可达20年以上。如此长的任期可能会导致股票投资者在偿还银行债务后寻求将利润增长最大化。虽然光纤通常比铜更可靠,但这仍然意味着随着时间的推移可能需要维修,而且在此期间也可能需要进行重大的技术升级。

    通常情况下,可以在不需要新的重大土木工程(因为用“光”的光纤设备,而不需要对光纤的工作进行升级),这应该被建模为项目总成本的一部分来实现这些升级。

  • 市场风险和补贴取决于类型的推广,可能存在很大的市场风险,即不向基地网络构建完成后客户的地区——特别是如果构建一个光纤网络已经覆盖了现任(或其他)纤维的提供者,有竞争的地方。这意味着,与其他类型的基础设施资产(比如可以达成非常长期认购协议的发电站)相比,投资者通常不得不接受很大程度的风险。

    更有针对性的光纤网络建设——比如在商业园区、新开发项目或超市和零售店等特定企业地点的建设——可能意味着建设完成后收入的确定性更高。在这种情况下,可以让大企业客户至少提前签署中期合同,作为预售,以保证一定的收入流,从而提高贷款人项目的可贷性。如果建设地点在偏远或农村地区,也可能获得某种形式的公共补贴——根据国家援助规定——这可以显著降低这种风险。

  • 纤维供应商之间的零售竞争主要基于价格。比赛在零售纤维市场在很大程度上是商品化:基于价格和零售价格相同的带宽可以在资产的一生都在变化,也许是相当显著。由于长期的投资回收期,这样可以提高收益的不确定性。尽管如此,在欧洲的每用户平均营收为光纤宽带已经在2011-2018的平均EUR22每月大概已经稳定。1随着技术的提高,客户期望更高的带宽,这意味着将有一个需要升级网络基础设施 - 但他们也似乎愿意继续支付大体恒定的量。
  • 技术过时风险和5克Fibre is the current gold standard, and the current focus in many markets is on upgrading networks to full fibre (i.e. fibre to the home, from the exchange all the way to the end user’s premises, rather than fibre to a street cabinet and then legacy copper for the last stretch).2这似乎不大可能,一个更新,更好的技术将在未来10 - 20年内被开发来取代它。这就是说,5G移动技术可能构成威胁的零售宽带市场的要素 - 客户可能会发现他们可以使用的,而不是固定连接家园5G。虽然这是一些纤维业务模式风险(尤其是那些着眼于住宅市场),甚至5G仍需要更多的纤维,将建成3.虽然服务于多个5G基站,而不是家。It’s also possible that the global trend in recent years of rapid increase in demand for fixed bandwidth to homes and offices will mean that even 5G will not be a suitable substitute for a fixed connection (which will likely always be faster and more reliable than wireless ones).
  • 监管力度。监管背景对成功的投资至关重要,投资者需要彻底了解情况和可能发生的变化。例如,在英国,OFCOM已经表示,它将在该国的大多数地区(那些被认为“具有潜在竞争力”的地区),要求Openreach以规定的价格提供基本的“锚”宽带服务(参见我们关于英国纤维管制的博客)。这个价格水平和它适用可能对竞争提供商的业务情况下,显著影响的区域。

    规定还可以协助建设成本 - 例如,在现任有义务提供进入其管道和电线杆在管制价格,这可能意味着一个新的光纤公司能够更加经济高效,快速地建立自己的网络。当然,这也减少了竞争的网络也减少,否则将通过建立新的网络中获得优势的成本。在欧盟,它也有可能采取“合作投资”优势的(非常复杂)的规则,从而进入一个合作与主导运营商建立一个新的光纤网络,然后有新的网络保护接入管制(看到合作投资模式的宽带基础设施我们的博客)。

  • 批发零售。光纤网络的所有者将需要决定是否提供批发或零售服务,或两者兼而有之。如果他们提供零售服务,他们将需要从事销售和营销团队,并投资于客户支持。这可能是很难成功做到这一点,特别是如果他们试图在大面积的国家这样做。提供批发服务,而另一方面,可以消除对这些元素的需要,并能降低市场风险(特别是如果与零售合作伙伴的中期财政承诺相结合) - 但当然这很可能总体意味着更低的回报,因为有些值将由零售商捕获。

尽管其中的一些功能可能是新的一些投资者进入该领域,我们预计加上快速的上网速度,以电力的需求不断增长的基础设施投资中日益复杂的数字化改造将意味着越来越多的基础设施投资将寻求进入市场或巩固现有的利益,特别是通过并购交易。

笔记

  1. STATISTICA(2019),每在欧洲固定宽带的用户平均收入2011至2018年
  2. 例如,英国政府设定的目标到2033年实现全光纤覆盖
  3. Ciena公司,5G无线需求纤维,是大量的